三大业务协同推进,收入利润稳健增长
   
珠江钢琴公布2016年报及2017年一季报:2016年公司全年实现营业收入15.67亿元,同比增长6.55%;归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比增长3.77%;2017年一季度实现收入4.25亿元,同比增长14.27%,;归属于上市公司股东的净利润4799.73万元,同比增长11.48%;同时公司预计2017上半年实现归母净利润同比增长0-30%。我们认为,公司三大业务板块稳步推进,钢琴主业结构持续优化,数码乐器、文化传媒等战略业务持续发展,保持了收入了利润的双双稳健增长。
   
钢琴产品结构持续优化,大文化平台雏形初现
   
作为全球年产量最大的钢琴制造商,公司持续积极推动钢琴产业的高端化,产品结构继续优化,大力推广自主研发品牌恺撒堡(16年销量增长10.74%),收购欧洲高端品牌舒密尔,打开国内增量市场;联手阿里云打造珠江乐器云服务平台,云服务平台(91琴趣)已经上线,聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场,沿着钢琴后服务价值链,展开互联网业务场景构建;加快教育板块布局,通过素质教育课程体系和数码钢琴教学增加办学优势,瞄准艺术教育行业蓝海市场;文化服务业务发展迅猛,集团控股子公司珠广传媒全年共完成6201万元的影视剧项目投资,实现营业收入2189万元,比增407%,利润总额1133万元,比增2280%。
   
盈利预测与投资评级
   
预计公司2017-2019年净利润为1.76、2.20和2.84亿元,EPS为0.18、0.23和0.3元,分别对应72.8、58.2和45.1倍PE,鉴于公司作为国内艺术教育领军者,大文化业务增长空间可期,同时国企改革有利于公司经营效率的持续提升,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
国企改革进程低于预期;艺术教育盈利进度不达预期。